關鍵數字：第一金控（2892）總經理方螢基今（27）日在一場法說會上，針對近期燒得火熱的公股金融整併議題，明確給出「三項原則」的評估框架。這意味著，市值超過數千億的第一金，對可能的合併對象——無論是「公公併」或「公民併」——已經亮出具體的衡量尺規，不再是紙上談兵。
📊 數據總覽：第一金併購評分表
先來看整併的基本盤。根據第一金控公布的財務數據，2026年上半年累計稅後淨利達新台幣137.15億元，年增率約9.7%，每股盈餘（EPS）為1.01元。這已經是連續多個季度維持正成長的穩健表現。截至6月底，第一金總資產規模約4.1兆元，在國內金控中排名前段班。在這樣的體質下，方螢基拋出的評估框架，實際上設下了三道高門檻。他指出，第一金不排除評估資產品質與公司治理良好的標的，但潛在對象必須對集團產生業務互補效果或擴大規模經濟。
再來看市場熱議的兩條路線。近期被點名的國票金（2889）與彰銀（2801）整併傳聞，由於第一銀行為國票金主要公股股東，牽動的綜效與股權結構更為複雜。而另一條公股投信「四合一」的路徑，則規畫由第一金投信主導，評估整合兆豐投信、合庫投信及華南永昌投信，一旦成局，將改寫國內投信版圖。
數據解讀1：三大原則的弦外之音
方螢基強調的三項原則，第一條是遵守法令及主管機關規定，第二條是符合長期經營策略並具營運綜效，第三條是兼顧股東、客戶與員工權益。說真的，這三條看起來四平八穩，但背後有很深的算計。公股行庫的整併從來不只是數學題，更是政治經濟學。法令合規是基本盤，但「長期經營策略」這幾個字，其實暗示了第一金不會為了併而併——它要的是真正能幫集團「練肌肉」的對象，而不是吞下一顆消化不良的藥丸。
值得關注的是，方螢基特別點名標的必須「資產品質與公司治理良好」。這句話在金融圈的解讀很直接：潛在對象的逾放比必須在可控範圍，且董事會結構不能太混亂。 對照目前市場上被點名的幾家機構，有些確實踩在邊緣線上。換句話說，第一金開出的不是歡迎大門，而是有守門員的旋轉門。
數據解讀2：投信四合一比金控併購更有戲
比起金控層級的併購，公股投信「四合一」的進度其實更值得盯著看。目前規畫由第一金投信主導，評估整合兆豐投信、合庫投信及華南永昌投信。這四家投信的總管理資產規模（AUM）加總約落在新台幣數千億元，一旦整併成功，將直接威脅到國內投信龍頭的地位。不過方螢基對此的回應相當保守，僅表示第一金身為上市公司，相關訊息有嚴格規範，若後續取得進展並經董事會決議，將依法對外公告，目前對市場傳聞不予評論。
有趣的是，這種「不予評論」的官方說法，在金融圈往往比承認更有想像空間。因為如果完全沒有進度，通常會直接否認。方螢基選擇用「依法公告」來回應，等於保留了後續發展的伏筆。對投資人來說，投信整併的難度遠低於金控整併——牽涉的員工數少、文化衝突較小、且不需要面對分行整併的實體通路問題——這條路很可能比「公公併」更早開花結果。
趨勢預測：2026下半年金融整併的三大劇本
從第一金法說釋出的訊號來看，我推演三個可能發展方向。劇本一：投信四合一先行達陣，時間點可能在2026年底前進入董事會討論，屆時國內投信排名將重新洗牌。劇本二：金控層級的「公公併」進入實質評估，但標的不會是市場傳聞中的國票金或彰銀，而是規模較小、業務互補性更高的對象——第一金真正缺的是證券或保險的關鍵拼圖，而非另一家銀行。劇本三：整併雷聲大雨點小，最後僅止於策略聯盟層級，這也是最可能出現的結果，因為公股體系的文化融合與工會阻力，遠比財務試算複雜。
編輯觀點：從產業面來看，方螢基釋出的三項原則，其實是公股金控面對整併浪潮的「標準起手式」。但真正決定成敗的，從來不是財務試算表上的綜效數字，而是員工的信任感與工會的態度。第一金如果要走「公民併」路線，文化融合的難度遠高於「公公併」——民營機構的狼性文化與公股體系的穩健風格，磨合期至少需要兩到三年。對一般投資人來說，與其追逐整併題材的短線消息，不如回頭檢視第一金每年穩定的現金股利配發率，那才是真正能放進口袋的數字。畢竟，金融股的核心價值在於「穩」，而不是「併」。
數據告訴我們什麼？
如果把第一金的三項原則拆解成量化指標，潛在併購標的的股東權益報酬率（ROE）至少要在10%以上，且逾放比低於0.2%，才可能通過第一關的資產品質篩選。同時，併購後第一金的資本適足率（CAR）不能低於12.5%的法定門檻，這意味著交易規模有其天花板。從這些數據往回推，市場上真正符合條件的對象其實屈指可數。
我的建議很直接：如果你是長期投資者，把注意力放在第一金明年度的股利政策與海外獲利成長動能，那才是真正影響股價的關鍵變數。如果你是短線交易者，整併消息帶來的股價波動確實存在操作空間，但切記設定停損點——因為公股整併的時程動輒以年為單位，消息面與基本面之間往往存在巨大時間差。最後，不管你屬於哪一種投資人，12月的金管會年度政策說明會將是下一個關鍵觀察點，屆時主管機關對金融整併的態度會更加明朗。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
第一金「公公併」和「公民併」是什麼意思？
「公公併」指公股行庫之間的整併，例如第一金與其他公股金控合併；「公民併」則是公股與民營金控的合併。第一金總經理方螢基明確表示，兩條路都保持開放態度，但必須通過三項評估原則。
第一金併購三項原則是什麼？
第一是遵守法令及主管機關規定；第二是符合長期經營策略並具營運綜效；第三是兼顧股東、客戶與員工權益。方螢基強調，這三項缺一不可，且必須全部達標才會進入實質評估。
公股投信「四合一」進度到哪裡了？
目前規畫由第一金投信主導，評估整合兆豐投信、合庫投信及華南永昌投信。不過第一金總經理方螢基表示，相關訊息有嚴格規範，若後續取得進展並經董事會決議，才會依法對外公告，目前對市場傳聞不予評論。
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