關鍵數字：輝達（NVIDIA）最新一季財報揭露，專為中國市場設計的H200晶片，銷售額竟然不到資料中心整體營收的1%，同一時間，公司針對H200過剩庫存提列了高達4億美元（約新台幣127億元）的費用。這個對比，說明了地緣政治對半導體龍頭的衝擊，比多數人想像的都還要直接。
📊 數據總覽：一張表看懂輝達中國市場的「虛與實」
先別急著下結論，我們把輝達第二季財報的關鍵數字拆開來看，你會發現一個有趣的矛盾：
看出端倪了嗎？輝達的全球業績好得不像話，但在中國這個市場，卻出現了「整體大豐收、特定高階晶片賣不動」的極端落差。
H200 的尷尬：不是產品不好，是根本賣不進去
這次財報是輝達自 2025 年初出貨約 6000 萬美元 H20 晶片以來，首度揭露在中國銷售 AI 晶片的具體情況。H200 做為 Hopper 架構的強化版，性能無庸置疑，但問題從來不在技術。
輝達在財報中坦言，由於北京政府反對，公司無法完全出售今年 1 月美國政府許可的 H200 出貨量。白話文就是：美國准了、但中國不買單。過去六個月對 H200 需求的急速冷卻，直接導致了那筆 4 億美元的庫存損失。
有趣的是，輝達並沒有完全放棄這塊市場。財報中將 H200 與其他非 AI 產品（如電腦遊戲相關硬體）的銷售合併計算，讓第二季中國總銷售額仍衝上 78.8 億美元。換句話說，中國市場不是不買輝達的產品，而是不買「被美國政府盯上」的那些產品。
第三季財測的弦外之音：來自中國的 AI 晶片營收「掛零」
輝達在第三季財測中，直接將來自中國的資料中心與 AI 晶片營收預估為 零。這不是悲觀，這是務實。
自 2022 年美國政府持續收緊先進 AI 硬體的出口限制以來，華府決策者對「技術可能協助北京提升軍力」的擔憂從未消退。而北京的反應也愈來愈直接：不給進的，就真的不讓你賣。
對照組是輝達的資料中心部門，第二季營收 890 億美元，主要來自亞馬遜（Amazon）與 Google 等超大規模資料中心營運商。這些客戶的需求強勁到讓輝達的全球營收年增率突破 106%，每股盈餘 2.22 美元，雙雙超越市場預期。
編輯觀點：從產業面來看，輝達在中國的「H200 之亂」其實是一個典型的縮影——它不是單一產品的成敗，而是「美國禁令」與「中國反制」雙重擠壓下的必然結果。對一般投資人來說，與其關注輝達在中國少了幾％的營收，不如觀察一個更深層的趨勢：全球 AI 供應鏈正在裂解成「美國隊」與「中國隊」。輝達的財報數字已經明確告訴我們，來自美國超大規模客戶的訂單，完全足以填補中國市場的缺口。但真正的風險在於，中國的 AI 自主化進程不會停下來，一旦華為或壁仞科技真的養出足夠成熟的替代方案，那時輝達失去的就不只是 1% 的營收佔比了。
數據告訴我們什麼？
這份財報最值得玩味的，不是 4 億美元的庫存損失，而是輝達在「合規」與「生意」之間的抉擇越來越清楚：寧可賠掉庫存，也不能踩到美國商務部的紅線。
從數據推演，接下來會有幾個明確的走向：
- 中國的 AI 晶片自主研發會加速：華為昇騰（Ascend）系列已經在中國的運營商和政府標案中持續擴大市佔，輝達的缺席只會讓這個趨勢更快。
- 輝達會更用力綁定美國超大規模客戶：亞馬遜、Google、微軟這些客戶的資本支出還在擴張，輝達會用更緊密的生態系合作來穩住基本盤。
- 「降規版」晶片的商業模式可能走入歷史：從 H20 到 H200 的經驗告訴我們，繞道而行的產品在美中兩邊都不討好，未來輝達可能直接放棄這條路線。
說穿了，輝達的中國故事已經從「成長引擎」變成「地緣政治風向球」。對投資人而言，與其問「輝達在中國還能賣多少」，不如問：當全球 AI 算力市場分裂成兩個生態系，你押注的是哪一邊？
這個問題，沒有標準答案。但輝達的財報已經把風險和報酬都攤在陽光下了。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
輝達 H200 在中國的銷售佔比到底有多低？
低於輝達資料中心整體營收的 1%，幾乎可以忽略不計。
輝達因為 H200 庫存損失了多少錢？
提列了 4 億美元的過剩庫存費用，約合新台幣 127 億元。
美國禁令對輝達的中國業務影響有多大？
影響非常直接，輝達第三季財測已將來自中國的資料中心與 AI 晶片營收預估為零。
輝達第二季全球營收表現如何？
非常強勁，總營收 962 億美元，年增 106%，資料中心部門營收 890 億美元，雙雙超越市場預期。
中國市場對輝達還重要嗎？
整體中國銷售額（含非 AI 產品）仍有 78.8 億美元，但在高階 AI 晶片這一塊，短期內已形同被排除。
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