跨境電商巨頭Shein預計下週正式在港交所掛牌上市，這條上市路走了將近五年，從紐約到倫敦，最終落腳香港。路透社披露，Shein創辦人許仰天過去半年密集與中國官方溝通，在南京成立研發中心、承諾廣東投資15億美元，才終於換來赴港上市的通行證。這家年營收數百億美元的快時尚巨獸，最終還是得向北京證明「我本質上是中國企業」。
一場失敗的「新加坡漂白」實驗
2021年底，Shein將總部遷往新加坡，當時外界解讀為「去中國化」的關鍵一步。接著Shein積極布局巴西、土耳其生產基地，甚至考慮投資歐洲工廠，想方設法把自己包裝成一家全球化的跨國企業。史丹佛大學法學教授Curtis Milhaupt直言，這就是典型的「新加坡漂白」策略，試圖透過總部遷移和海外生產布局，淡化與中國供應鏈的連結。但事實證明，Shein的供應鏈超過八成的生產仍然集中在廣東和浙江，這條臍帶根本切不斷。Milhaupt教授說得直白：「我認為這項策略失敗了，因為它與中國供應鏈的連結實在太過緊密。」
換個角度想，Shein的困境其實是所有中國出海企業的縮影。當你的工廠、員工、物流全部綁在中國，就算把註冊地址改到新加坡的某棟辦公大樓，華爾街和布魯塞爾的監管機構還是一眼看穿你的底牌。加上美國接連對Shein提出強迫勞動、不公平競爭、販售非法商品等指控，西方面臨的壓力愈大，Shein能走的路就愈窄。
許仰天的「回中國」大戲
2025年上半年，Shein正式轉向香港IPO，創辦人許仰天的動作變得非常明確。過去幾乎不公開露面的他，今年2月高調宣布在廣東投資15億美元，南京研發中心也同步啟動。消息人士透露，許仰天親自投入與監管部門及資本市場的溝通工作，這在過去幾乎難以想像。Shein向官方傳達的訊息也很精準：我們不在中國銷售低價商品，沒有參與電商平台的「內捲式」競爭，反而靠海外業務賺取美元，對中國經濟是加分而不是扣分。
這套說法顯然打中了北京的心坎。廣東省官員甚至主動向中央政府宣傳Shein，強調該公司是當地的重要雇主。說穿了，在美中科技戰和關稅壁壘層層升高的此刻，北京需要的不是又一個被西方盯上的「問題企業」，而是一個能賺外匯、創造就業、同時服從監管的「國家級代表企業」。Shein正好填上了這個位置。
【編輯觀點】Shein這齣「認祖歸宗」大戲，背後是一道殘酷的選擇題：被西方盯上，或向北京靠攏。從商業策略來看，許仰天的判斷是理性的——與其兩面不討好，不如選一個能給你實際資源的靠山。但這也意味著Shein未來在歐美市場的監管風險只會更高，尤其美國證監會對中資企業的審計要求、歐盟的數位服務法，都不是「說自己不是中國公司」就能閃躲的。對台灣的跨境電商業者來說，Shein的案例是一個警訊：在地緣政治壁壘分明的年代，企業的「身分政治」比商業模式更能決定你的上市地點和估值。
香港上市：最不壞的選擇
香港城市大學法學教授林郁馨點出關鍵：「企業身分以及地緣政治上的立場，正日益成為決定一家公司能在哪裡上市的重要因素。」這句話幾乎總結了Shein的全部處境。紐約去不了，因為美國證監會對中資企業的審查愈來愈嚴；倫敦也行不通，因為英國跟進美國的監管態度。最後只剩下香港——一個中國官方能完全掌握、西方影響力相對較低的資本市場。
對Shein而言，香港上市不是最好的選擇，但肯定是最不壞的。募資金額可能不如紐約，但至少能順利掛牌；估值可能被打折，但總比上市卡關、資金鏈緊繃來得實際。更重要的是，香港上市意味著北京正式認可Shein的「中國企業」身分，這張牌照在未來面對歐美監管調查時，至少能讓Shein有官方資源可以依靠。
Shein赴港IPO的關鍵轉折點
- 2021年底：總部遷往新加坡，啟動全球化包裝策略
- 2023-2024年：紐約、倫敦上市嘗試接連受阻，未能取得中國官方批准
- 2025上半年：轉向香港IPO，許仰天積極與中國監管部門溝通
- 2026年2月：宣布廣東15億美元投資計畫，南京研發中心成立
- 2026年8月底：預計正式在港交所掛牌上市
展望與影響：Shein的選擇，中國出海企業的縮影
Shein的上市之路，某種程度上標誌著一個時代的轉折。過去十年，中國的新創公司努力講「全球化故事」來爭取歐美資本的認同；未來十年，在地緣政治對抗常態化的前提下，「你的國籍是什麼」比「你的市場在哪裡」更關鍵。Shein最終選擇擁抱中國背景，不是因為它想這麼做，而是因為它別無選擇。
對產業的啟示是：跨境電商、甚至是所有供應鏈根植中國的出海品牌，未來都得重新評估自己的上市路徑。紐約和倫敦的門正在慢慢關上，香港和上海的燈還亮著。但進香港的條件很明確——你得先證明自己是「自己人」。Shein交了答卷，接下來就看市場怎麼給它打分數了。
你怎麼看Shein這步棋？ 是理性的商業選擇，還是長期品牌價值的減損？在美中對峙愈演愈烈的當下，你認為「中國企業」這個標籤對出海品牌來說是加分還是包袱？歡迎在下方留言分享你的觀點——這不是Shein一個人的問題，而是所有想走國際舞台的中資品牌都得面對的生存抉擇。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
Shein為什麼不去紐約或倫敦上市？
主要卡在中國官方批准和歐美監管雙重障礙。紐約和倫敦的上市嘗試都未能取得中國監管部門的核准，同時美國和英國對中資企業的審查愈來愈嚴格，涉及強迫勞動、不公平競爭等指控也讓Shein在西方市場的上市之路更加困難。
Shein的總部到底在中國還是新加坡？
Shein在2021年將總部遷往新加坡，但實際上超過八成的生產供應鏈仍然集中在中國廣東和浙江。史丹佛大學教授Curtis Milhaupt認為，這種「新加坡漂白」策略因為供應鏈與中國連結太深而宣告失敗，Shein現在已轉向重新強調自身的中國企業身分。
Shein在香港上市對股價有什麼影響？
香港市場的流動性和估值通常低於紐約，Shein的募資金額和本益比可能會被打折扣。但換個角度想，順利掛牌代表北京正式認可其中國企業身分，長期來看反而可能獲得中國官方政策支持和資源挹注，對營運穩定度是加分。
Shein的案例對其他中國出海品牌有什麼啟示？
Shein的經驗顯示，在地緣政治壁壘分明的時代，企業的「身分政治」比商業模式更能決定上市地點和估值。供應鏈根植中國的品牌若想走國際資本市場，必須重新評估要在「西方監管」和「中國支持」之間選邊站，很難再兩面討好。
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