興櫃生技股國鼎（4132）近期面臨前所未有的嚴峻挑戰，兩家輔導券商國泰證券與凱基證券近日雙雙請辭，直接觸發公司恐遭櫃買中心終止興櫃股票買賣的危機。此消息一出，立即引發市場恐慌情緒，國鼎股價應聲重挫逾46%，不僅跌破票面價，更凸顯了其因董事長劉勝勇夫婦涉嫌掏空案所帶來的營運與信任雙重衝擊，讓投資人不禁要問：國鼎生技的未來走向何方？
現象觀察：國鼎生技面臨下櫃危機與股價崩跌
國鼎生技在2025年3月25日公告，主辦輔導券商國泰證券與協辦輔導券商凱基證券已請辭。根據《興櫃股票審查準則》第40條第1項第3款規定，若無輔導推薦證券商，櫃買中心得終止其興櫃股票櫃檯買賣。這意味著，國鼎最快可能在2025年3月31日就面臨下櫃的命運，實際終止交易日仍待主管機關公告。
這項消息對市場投下震撼彈，國鼎股價在25日興櫃市場開盤後急殺逾52%，盤中最低觸及每股5.51元，最終收在6.5元，當日重挫46.28%，不僅失守10元票面價，也讓過去曾一度衝上335元的股價榮光不再。回顧其股價歷史，在2022年1月因新冠藥物申請緊急授權，曾飆升至335元高點，但隨著總經理蘇天經離職，股價一路下探，8個月後跌至61元，而自2024年董事長夫婦涉案消息曝光後，股價更持續破底，從60元區間跌至40元區間，如今更是跌破10元。
國鼎公司對此表示，正積極接洽其他證券商接手輔導，並對股東造成的不便表達萬分歉意。不過，在沒有輔導券商的現況下，其興櫃地位岌岌可危。
原因剖析：董事長夫婦涉嫌掏空與非常規交易
國鼎生技的下櫃危機並非單一事件，其深層原因指向公司治理失靈與高層的法律爭議。早在2024年3月，士林地檢署就已發動搜索，傳喚董事長劉勝勇與總裁吳麗玉夫婦，兩人複訊後各以300萬元交保。
檢方指控，劉勝勇與吳麗玉夫婦涉嫌於2015年至2020年間，利用虛設的空殼公司進行一系列非常規交易，從中不法獲利。這些行為包括：
「檢方指控，劉、吳二人涉嫌以高於行情數倍的價格回購黃耆粉原料，或虛報『引資服務費』等名目挪用公司資金，造成國鼎生技損害。」
更具體的指控來自士林地檢署的新聞資料，揭露了更多細節。例如，在民國106年至109年間，劉勝勇與吳麗玉涉嫌將國鼎生技的牛樟芝保健產品，以市價3折至5折的低價出售給他們所掌控的豐利公司，再由豐利公司以原價轉售，從中不法獲利約新台幣2145萬餘元。此外，在民國107年至108年間，兩人還涉嫌透過掌控的艾可麗公司，向國鼎生技廈門子公司購入黃耆粉，再以進貨價1.6倍的價格轉賣給國鼎生技，合計5100公斤，不法獲利約230萬餘元，並將款項挪作私人開銷。
值得注意的是，國鼎生技對黃耆粉的需求量極少，但劉勝勇與吳麗玉為使艾可麗公司獲利，仍指示國鼎生技多次大量購入，導致超過4000公斤的黃耆粉庫存最終只能報銷。這些行為最終導致檢方於2025年9月11日正式起訴劉勝勇和吳麗玉夫婦，指控他們涉嫌違反《證券交易法》的特別背信罪、非常規交易罪以及《洗錢防制法》，估計不法所得超過新台幣5,000萬至6,000萬元。
有趣的是，2024年國鼎生技還通過了一項「董事經理人員工因公涉訟訴訟費用補助辦法」案，認定董事或經理若因公被告，公司將負擔律師費用。這項辦法在當時就引發外界對公司治理的疑慮，如今看來，更像是為即將到來的法律風暴預作準備。
影響評估：投資人權益受損與公司治理挑戰
輔導券商的請辭，對於國鼎生技的投資人而言，無疑是雪上加霜。股價的崩跌直接造成股東財產的重大損失，而公司面臨下櫃的風險，更讓股票的流動性與價值面臨不確定性。台灣證券投資人及期貨交易人保護中心（投保中心）也已於2025年1月16日公告，為保障投資人權益，即日起受理國鼎生物科技股份有限公司財報不實案。
儘管國鼎生技曾在2024年底的年報中聲明：「公司董事長劉勝勇先生於民國113年3月19日因涉違反證券交易法規定，經檢調單位於公司進行調查，本公司所有作業均依照相關規定辦理，全力配合檢調單位調查，目前全案仍在調查程序中，對公司財務業務無影響。」然而，券商請辭與股價的劇烈反應，顯然與這份聲明所表達的「無影響」大相徑庭。
這起事件不僅揭示了國鼎生技在公司治理上的嚴重缺陷，也讓投資人對於管理階層的誠信產生巨大疑慮。當公司高層被控掏空、財報不實，甚至連輔導券商都選擇請辭，這對一家上市櫃公司而言，無疑是信譽與營運的雙重打擊。
趨勢預測：生技產業信任危機與監管加嚴
國鼎生技的案例，無疑將對台灣整體生技產業的形象與投資信心投下陰影。生技產業作為高風險、高報酬的領域，其發展仰賴高度的透明度與嚴謹的公司治理。一旦出現類似國鼎的掏空疑雲，不僅單一公司受創，更可能引發投資人對整個生技板塊的審慎態度。
未來，預期主管機關如櫃買中心與金管會，將可能對興櫃及上櫃公司的審核與監管機制進行更嚴格的檢視，特別是針對公司治理、內部控制以及關係人交易等面向。這將促使生技公司必須更加注重合規性與資訊揭露的透明度，才能贏得市場的信任。對於投資人而言，這也提醒了在追逐生技股的潛在獲利時，務必深入了解公司的基本面與管理階層的誠信。
