事件總覽：裕融（9941）從2023年的獲利顛簸中逐漸走出，26日法說會端出上半年EPS 3.79元的成績單，兩岸延滯率雙降、獲利重返成長軌道；總經理闕源龍更明確指出，下半年中古車買賣與融資將維持雙位數成長，旺季效應加持下，整體表現可望優於上半年。
三年前，租賃業還在疫情後的資金寬鬆期大舉擴張；兩年前，央行連續升息讓依賴融資利差的租賃公司瞬間繃緊神經；去年，裕融的獲利表現一度讓市場捏了把冷汗。而就在26日下午的法說會上，這家裕隆集團旗下的租賃龍頭，終於給出一個讓法人圈稍微鬆口氣的答案。
攤開數字來看，裕融上半年合併總資產達2,896.65億元，年增1.9%，這數字不算驚人，但背後的結構改善才是重點。上半年稅後淨利23.04億元，年增3.6%，累計EPS 3.79元，優於去年同期的3.65元。真正讓分析師眼睛一亮的是第二季單季表現——稅後淨利12.23億元，季增13%、年增11.8%，單季EPS衝上2.01元。如果說第一季是在熱身，那第二季就是明確告訴市場：「我回來了。」
📅 2024下半年：延滯率警鈴大作，裕融啟動精準風控
回頭看，2024下半年是裕融獲利被嚴重侵蝕的關鍵時期。當時台灣市場延滯率一度攀升至1.5%以上，中國市場更突破2.7%的高水位，加上整體租賃業面臨金管會監管壓力，市場悲觀情緒濃厚。裕融當時的選擇不是縮手，而是啟動精準風控——針對高風險案件提高核貸門檻、強化貸後管理、加速呆帳催收。這步棋當時被部分前線業務人員抱怨「綁手綁腳」，但現在回頭看，確實是必要的調整。
📅 2025年：獲利蹲低，兩岸延滯率同步觸頂反轉
2025年對裕融來說是「蹲低的一年」。全年獲利表現平平，但兩岸延滯率開始出現觸頂跡象。台灣市場延滯率從1.5%逐步回落，中國市場則在採取擇優承作策略後，將資源集中在東南沿海經濟較穩健的城市，延滯率也從2.7%開始鬆動。這一年，裕融其實在做兩件事：清掉過去粗放的體質，同時為下一波成長鋪路。
📅 2026年上半年：EPS重返3.79元，兩岸延滯率雙降
來到今年上半年，成果開始兌現。台灣市場延滯率已降至1.35%，回到2022年優良時期的水準；中國市場延滯率更大幅降至2.15%，信用風險明顯趨緩。在呆帳回收增加、資產品質優化的雙重效應下，裕融上半年預期信用減損損失大幅年減27%，這筆「省下來的錢」直接挹注獲利表現。說穿了，租賃業的獲利提升，有時候不一定要靠衝業績，把原本會賠掉的錢省下來，效果一樣驚人。
📅 2026年下半年：中古車融資雙位數成長，旺季效應可期
展望下半年，闕源龍在法說會上的態度相當明確：台灣業務仍以中古車買賣、原車融資為主力，預期維持雙位數成長，傳統旺季效應加持下，整體動能會優於上半年。這個判斷有兩個依據：第一，台灣中古車市場向來在下半年進入交易旺季，換車需求與年底購車潮都會推升融資需求；第二，裕融目前在台灣中古車融資的市佔率仍有成長空間，並非天花板已到。中國市場則相對保守，裕融現階段的目標仍是持續改善資產品質，調整組織與業務通路，把資源集中在體質較好的城市，而非盲目擴張。
東南亞與移動服務：裕融的兩條「隱形曲線」
除了中古車融資這個基本盤，裕融在法說會上還透露兩條值得關注的成長曲線。第一條是東南亞市場，菲律賓業務規模年增逾三成，馬來西亞更繳出超過180%的驚人成長，且利差表現大幅優於台灣，延滯率還低於當地同業平均。這塊業務的獲利貢獻度正在持續放大，雖然目前基期仍低，但成長趨勢相當明確。
第二條是移動服務的轉型布局。裕融透過格上租車與LINE GO雙平台深化集團資源整合，並導入AI技術提升營運效率。這部分目前還在投入期，但方向正確——當融資利差逐漸壓縮，租賃公司必須找到「融資以外」的價值創造方式，移動服務正是其中一個可行的路徑。
編輯觀點：從這場法說會來看，裕融確實走在對的軌道上，但市場不該只看到「延滯率下降、獲利成長」就樂觀以對。真正的考題在明年——當信用減損的「低基期紅利」消退後，裕融能不能靠業務成長來延續獲利動能？中古車融資的雙位數成長能否持續？東南亞市場的貢獻何時能從「亮點」變成「支柱」？這些問題的答案，才會決定裕融的下一個股價波段。對一般投資人來說，現階段的裕融值得關注，但最好把法說會上的正面訊息打個八折來看，留一點安全邊際總是好的。
法說會上沒說的事：監管壓力仍是緊箍咒
話說回來，裕融眼前的挑戰並沒有完全消失。金管會將租賃業納入金保法管理已是既定方向，裕融在法說會上表示正積極配合合規要求，並透過租賃公會推動從業人員訓練與認證，目標在明年完成80%以上的認證率。這聽起來是正面進度，但合規成本勢必會壓縮未來的獲利空間。此外，中國市場經濟動能仍然偏緩，這不是裕融自己能控制的變數，只能透過「選擇性承作」來降低風險，但這也意味著中國業務短期內難以成為成長引擎。
裕融的多角化布局其實已經慢慢看出輪廓了。台灣中古車融資是現金牛，提供穩定的現金流與獲利基礎；東南市場是成長引擎，貢獻增量與超額利差；移動服務則是未來選項，現在看不出具體貢獻，但戰略意義大於短期數字。
所以，現在該怎麼看裕融這家公司？如果你問我，我會說它正處於一個「體質改善已見效、但成長續航力待驗證」的階段。上半年EPS 3.79元是好事，但市場更在意的是全年能不能挑戰7.5元甚至8元以上。下半年中古車融資雙位數成長、旺季效應加持，這些都是正面訊號，但真正的檢驗點會在明年第一季——屆時不僅要面對今年的高基期，還要驗證東南亞的成長能不能補上中國市場的缺口。
投資決策從來不是看一場法說會就能決定的。但如果你正在評估裕融，至少現在你手上的資訊比法說會前更完整了：獲利回來了、風控變好了、海外有亮點了，但監管陰影還在、中國復甦不明、成長續航力待觀察。把這些因素全部擺在桌上，再決定下一步怎麼走——這才是面對法說會資訊該有的態度，不是嗎？
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
裕融上半年EPS 3.79元，這樣算好還是不好？
算不錯，但稱不上驚豔。相較去年同期的3.65元成長約3.8%，且第二季單季2.01元明顯優於第一季，顯示獲利正在加速回溫。關鍵在於全年能否挑戰7.5元以上，這才是市場真正的檢驗標準。
裕融的中古車融資業務為什麼能雙位數成長？
兩個原因：一是台灣中古車市場下半年本來就是傳統旺季，換車與年底購車需求推升融資量；二是裕融在台灣中古車融資的市佔率還有成長空間，並非已經飽和。加上風控精準化後，能承作的優質案件量反而增加。
裕融在東南亞的布局值得關注嗎？
值得。菲律賓年增逾三成、馬來西亞年增超過180%，且利差表現優於台灣、延滯率低於當地平均，這塊業務對整體獲利的貢獻正在放大。雖然目前基期仍低，但成長趨勢相當明確，中長期有機會成為重要獲利支柱。
租賃業納入金保法管理對裕融有什麼影響？
短期會增加合規成本，包括作業流程調整、從業人員訓練與認證等，裕融目標明年完成80%以上的認證率。中長期來看，合規要求提高會加速產業淘汰體質較弱的業者，對裕融這類龍頭公司反而是整併市佔的機會。
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