事件總覽：自2022年俄烏衝突以來，市場結構經歷了重大變化，AI的崛起成為關鍵變數，預期將帶來結構性通縮壓力。
📅 2022年02月：俄烏衝突引發能源通膨
2022年2月，俄烏衝突爆發，引發全球能源價格飆升。歐洲天然氣價格從約70歐元/兆瓦時飆升至約300歐元/兆瓦時，漲幅超過4倍。這直接導致了歐元斯托克50指數（SX5E）同期下跌約20%。
📅 2023年01月：AI對勞動市場的衝擊
2023年1月，摩根大通全球市場策略團隊發佈最新研報，由首席股票策略師馬捷卡（Mislav Matejka）主筆。報告指出，AI對勞動市場的衝擊可能很快就會令大量工人失業。根據OECD數據，多個已開發經濟體中面臨自動化風險的職位佔比超過26%，匈牙利、斯洛伐克、捷克等東歐國家甚至超過35%，美國約為21.2%；平均約26.8%。
📅 2023年03月：勞動市場情緒疲軟
2023年3月，勞動市場情緒數據已相當疲軟，美國就業預期指標仍接近歷史衰退低點，受訪者3個月內找到工作的機率均值持續下滑。這直接導致了摩根大通認為停滯性通膨螺旋不太可能形成。
📅 2023年06月：市場對衝突反應的不同
2023年6月，市場對衝突的反應與2022年大相徑庭。天然氣價格從約30歐元/兆瓦時上漲至約60歐元/兆瓦時，漲幅約1倍；但SX5E已下跌約11%，跌幅已超過2022年同期跌幅的一半，而天然氣價格的漲幅僅為2022年的4分之1。這表明市場並非麻木，而是已經提前消化了相當程度的悲觀預期。
至今影響與未來展望
摩根大通強調，AI帶來的是1種結構性的通貨緊縮預期，如果AI大規模替代勞動力的敘事成真，其通縮效應將可能蓋過能源價格上漲帶來的通膨壓力，成為市場定價的主導邏輯。債券市場也是如此，美債和德債殖利率自衝突爆發以來僅上漲40至50個基點，遠低於2022年近300個基點的漲幅。
話說回來，AI對經濟的影響不僅限於勞動市場，還將滲透到各行各業。這可能帶來更廣泛的結構性變化，值得市場參與者密切關注。
